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金信基金唐雷:春季行情进入下半程

2019年以来A股持续回暖,截至2月22日,上证指数累计上涨12.44%,成功站上2800点。指数快速回升后,2月19日出现高位放量震荡,市场观点明显分歧,有悲观者认为反弹即将结束,市场将重归熊途,也有分析人士更为乐观。金信深圳成长基金经理唐雷认为,春季行情还将延续,但目前已进入下半程,后期应仔细关注市场走势。wind数据显示,截至2月21日,上证指数近一年中下跌13.98%,同期唐雷管理的金信深圳成长(基金代码:002863)上涨35.45%,在同类1649只产品中排名第一。

 A股市场面临估值中枢系统性抬升

唐雷看好三月份之前A股市场的行情,他认为年初以来的这波反弹有多方面原因支撑。

“宏观经济有企稳迹象,好于市场预期。”唐雷认为这提振了市场信心。央行发布1月份金融统计数据显示,2019年1月份,人民币贷款增加3.23万亿元,创单月历史新高,同比多增3284亿元;1月末人民币贷款余额139.53亿元,同比增长13.4%,增速比上月末低0.1个百分点,比上年同期高0.2个百分点。金融、工业、投资、消费增速均不同程度略好于市场悲观预期,宏观经济在短期有企稳迹象,提振了市场信心。

另外,唐雷认为更重要的是,市场估值足够便宜,在2018年受到多重抑制的估值体系有可能出现系统性抬升。影响市场估值体系的金融监管政策、资本市场流动性、风险溢价和风险偏好都在好转。

行情演进到现在,随着业绩爆雷股和部分主题板块的炒作,我们认为非理性情绪已经较高,“春季行情”已经进入后半程。后续需要更多关注市场的风险因素,主要包括国内春季开工低于预期,美国经济低于预期,海外市场的再度下跌等等。

 看好高景气成长及低估值蓝筹

唐雷重点看好两类投资机会:

一是高景气高成长行业的高盈利增速叠加估值提升的“戴维斯双击”的机会,比如光伏、电动车、特高压、通信等等。今年宏观经济下行将导致大部分行业的盈利增速下降,而类似光伏、电动车这种处于产业临近爆发期的新兴行业则有可能保持盈利高速增长。同时,由于其在盈利增速和产业前景上的稀缺特性,光伏、电动车板块的估值水平也会有大幅度提升。

二是看好受政策引导或者宏观经济预期的变化,具有高估值弹性的低估值蓝筹板块。这类板块个股可能阶段性面临估值修复,比如券商、银行、保险等。低估值的金融板块集中体现了市场对经济下行的悲观预期。随着政策力度加大,政策效果逐步显现,在今年的某个阶段,市场参与者对于宏观经济的悲观预期修复可能会有比较大幅度的修复,从而带动低估值金融蓝筹板块的行情。

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