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清和深度 被总理点评的票据套利:维护市场秩序,规范金融发展是重点

近期,票据的迅速增长引起了市场关注。今年1月,新增人民币贷款和社融规模增量双双超预期,但随之而来的是票据融资显著增加。据悉,自今年1月以来,票据融资以及未贴现银行承兑汇票合计8946亿元,占社融比重达19.3%,较同期上升13.5个百分点。

分析人士表示,这主要是由于企业通过票据贴现和结构性存款的组合从银行套利导致的。2月20日,总理在国务院常务会议上亲自解读当前货币政策时表示:“降准信号发出后,社会融资总规模上升幅度表面看比较大,但仔细分析就会发现,其中主要是票据融资、短期贷款上升比较快。这不仅有可能造成‘套利’和资金‘空转’等行为,而且可能会带来新的潜在风险。”

票据套利,寻租广阔

所谓票据套利,是由于由于票据利率与存款利率倒挂,票据市场的直贴现利率低于半年期定期存款利率,这给不少企业带来了广泛寻租空间。

一些企业通过开半年定期存单,以存单进行质押办理银行承兑汇票,再向银行申请贴现,借机赚取利差。以1亿元计算,企业可获得利润10万左右(15万-承兑手续费5万)。企业可用贴现得到的资金循环操作,获得高额利润,并且不占用企业资金,银行亦可获得定期存款和贴现利息收入。

而现实情况是,贴票套利已经成为了业内“心照不宣”的潜规则。据某商业银行客户经理透露:“有钱的客户在我们银行存款,然后要求我们银行出票。存款利率在4%左右,票据贴现利率3.5%左右,客户大概可以赚50-60BP利差,1个亿做1年期限就是50-60万的合法收益。”

此业务对客户来讲,流程简单且不影响其流动性,存款到账后最迟第三天便可贴现,且按照1:1比例贴现,即100万的票面如果不考虑贴现率便可以贴现100万。而对于银行来讲,则主要是为了完成存款指标。

双赢之下,隐患众多

票据套利,貌似规则漏洞下,“双赢”的结果,却也给金融行业带来了不少的安全隐患。

以往,票据套利多发生在企业与银行双方之间,但随着票据行业的发展,许多充当票据业务的中介机构也不断地在其中进行着各种套利行为。一位常年关注银行票据行业的人士表示,“在前述A公司和B公司正常的承兑汇票开展过程中,会存在票据中介,它们先从企业处收票然后卖给银行,赚取价差”。

具体而言,“票据中介先通过借高利贷获得资金,然后用这部分钱去向企业收票,再卖给银行,然后还高利贷。这样的一个完整‘票据买卖’高利贷只需要借个一两天,实际利息支出并不多。但票据中介往往只是借一次高利贷,作为‘启动资金’,收一堆票据向银行做短期卖出回购,实现套利”。

相关人士表示,跟银行做了卖出回购后,即收回了启动资金,还掉高利贷。但是,这些票据中介还可同时选择重复上面的动作,拿这些资金继续收票,继续卖给银行。其风险在于:如果央行加息,利差倒挂了,亏损的是利息,但如果周转次数太多,总的利差损失巨大,那么中介就只能跑路了。

而且,对比起银行的其他业务,票据业务的最大弊病就是电子化程度极低,还存在手工交付验收环节,只要有人工参与的地方,操作风险都会加大。

合理引导,规范发展

但是,票据套利出现的种种问题并不意味着其管理必须“一刀切”。票据是一种信用支付工具,它能让企业少占用资金,其实也是变相融资。对票据的开票银行而言,不用占信贷额度和资金便能为企业客户提供融资服务。

目前,一些资金紧张的中小型企业对票据依赖程度较高,而票据是部分中小型企业常用的支付工具。某小型企业主表示,在其去年的一笔业务中,上游企业就将其中的一部分货款以商业承兑汇票的方式支付,付款方无需动用其在银行的存款便可支付货款。

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