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金地毯商业 区块链专题报告——矿机行业深度研究

[2018-07-11 17:15:07] 来源:通吃岛证券 股票分析|股票投资 点击量:
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导读:前言比特币矿机,实用角度来看通过争夺记账权创造了“信任价值”,投资角度来看是币价的“看涨期权”。金地毯商业认为,从实用角度而言,矿机作为比特币系统中的关键组成部分,通过消耗计算和电力资源来争夺记账权,形成去中心化,为该系统创造了“信任价值”的共识基础。矿机首先是机器,芯片技术的进步推动了矿工的“军备

2.1从全网算力推导矿机部署周期——40天左右

假设两个时刻t1和t2所对应的全网算力之差为Δh,即为这段时间新增的在线比特币矿机算力。理论上Δh应该代表t1到t2之间新增的比特币算力需求,但因为矿机从下订单到最终作业需要一定部署周期T,因此Δh表示为t1-T到t2-T之间新增的比特币算力需求。

矿机的部署周期大概在40天左右。在此之前我们得到,期望的BTC价格是影响需求的主要因素,因而两者之间应当呈正相关。如何表示期望的BTC价格是一个很难的问题,为了模型简单起见,我们采用某时刻前30天币价均值作为该时刻矿工心中的期望币价。而当我们把新增矿机算力的时间序列向前移动40天左右时,期望币价和新增矿机算力的时间序列曲线正相关最明显。下面左图截取了2016年以来的期望币价和新增矿机算力时间序列,将新增矿机算力的时间序列左移40天后,其波动行为变得与币价波动相一致,同时两者相关性系数从原先的0.88提升到了0.96。因此,结合以上假设和数据分析,我们可以得到矿机的部署周期大概在40天左右。这其中,具体的数据处理步骤如下:

1. 对BTC价格取30Days均线,利用平滑突出主体趋势,同时将该曲线作为期望币价曲线;

2. 对全网算力的时间序列曲线平滑后作微分,得到BTC矿机的新增算力曲线;

3. 将新增算力曲线在时间轴上向左平移,直至与期望币价的相关性最好,平移的时间段即为矿机的部署周期;

4. 线性拟合期望币价和新增算力,得到两者线性关系式。

2.2淡季不淡,新增算力需求持续高增长

进一步通过线性拟合,我们可以得到期望币价和新增算力之间的线性关系。由于截距项很小,新增算力大小与期望币价几乎成正比。由此,我们可以将币价和算力增长定量的联系起来,并对2018年的算力需求作出预测。

不同于市场认为挖矿行业进入寒冬的看法,金地毯商业认为新增算力需求依旧处于高速增长阶段,中性判断2018年同比增速将达到165%。受年初至今比特币市场行情走低影响,币价和挖矿收益发生大幅回落,这导致了新增矿机需求增速放缓。但通过数据我们发现,若2018年的剩余时间内以1万美元作为BTC期望价格,则2018年将产生39930PH/s的新增算力需求,同比去年增加165%。虽然相比去年下降,但如此的增速表明算力需求仍处于高速发展阶段,究其本质原因是以下的四个因素:

1.矿机产品更迭很快,高性能矿机拉动需求发展;

2. 矿机价格随币价、挖矿收益同步回落,因此矿机投资者的静态回本周期并未发生明显变化;

3. 目前的币价水平较低,多数矿机投资者看多下半年BTC市场行情,因而选择在此时抄底购入矿机。

4. 全球始终存在部分地区为电价、房租的价格洼地,持续拉动当地挖矿业需求。

由于BTC的价格波动幅度很大,因此我们以BTC价格为影响因素,对2018年新增算力需求作了敏感性分析。当期望币价分别为6000美元(悲观预期)、1万美元(中性预期)、1.4万美元(乐观预期)时,相应新增算力需求为2.9、4.0、5.0万PH/s,同比2017年增速为96%、165%、235%。

值得注意的是,从截止6月份的数据看,矿机厂商的数据依然靓丽,但如果BTC价格依然维持现状甚至进一步下跌,则下半年厂商出货情况极有可能恶化。其原因在于,年初币价高企,不少矿工高价购置矿机入市(S9二级市场现货价格一度高达3万,如今不到4000),这部分投资已经“沉默”,只要还高于可变成本(电费、人工运维等),矿机就会持续投入,以期待BTC价格反弹,但与此同时外部投资者有可能望而却步,对购买矿机更为谨慎。

3.龙头优势稳固,行业将维持寡头垄断格局

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