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金地毯商业 区块链专题报告——矿机行业深度研究

[2018-07-11 17:15:07] 来源:通吃岛证券 股票分析|股票投资 点击量:
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导读:前言比特币矿机,实用角度来看通过争夺记账权创造了“信任价值”,投资角度来看是币价的“看涨期权”。金地毯商业认为,从实用角度而言,矿机作为比特币系统中的关键组成部分,通过消耗计算和电力资源来争夺记账权,形成去中心化,为该系统创造了“信任价值”的共识基础。矿机首先是机器,芯片技术的进步推动了矿工的“军备

3.1ASIC矿机芯片设计进入门槛高

比特币矿机供应商主流采用无晶圆厂模式,自身的竞争优势主要体现在ASIC矿机芯片的设计上,而ASIC芯片设计属于高科技行业,需要企业能够及时根据市场推出性能更佳的世代产品,因而对企业的研发能力、资金投入等方面都提出比较高的准入门槛,企业需要拥有以下资源才能在该行业中立身不败:

强大的研发能力。针对下游挖矿业全网算力不断增长的情况,上游ASIC矿机芯片设计商需要有能力适应产品快速更迭市场。只有以行业领先的速度,不断地推出更高性价比的产品,才能占得同类新产品市场的先机,获得相应的溢价和更多的客户青睐。同时,快速、有效的研发能力也能减少企业在研发中失败的次数,从而减少不必要的研发费用。而这一切都需要芯片设计商拥有强大的研发团队、多年的研发经验和积累的研发数据。

雄厚的资本保障。芯片设计具有前期投入大、周期长的特点,因而需要企业前期投入大量的研发经费,并有能力承受因此带来的潜在亏损。这对企业的流动资产和现金流提出了一定门槛要求。

与上游优质代工厂之间的良好合作关系。只有最高效的ASIC矿机才能获得市场的青睐,而在代工厂的生产工艺中,矿机芯片所采用的制程工艺对其性能影响极其关键。鉴于高端制程工艺流水线产能有限,唯有企业的订单优先被代工厂执行,才能保证企业的最新产品及时进入市场,占据先机。因而需要企业与优质代工厂之间保持良好的合作关系,而这一资源通常是潜在进入者不具备的。

规模经济效应。通常来说,芯片的硬件成本=(晶片成本+测试成本+封装成本+掩膜成本)/最终成品率。高效的ASIC芯片需要应用最先进的制程工艺,而最新的制程工艺问世之初,掩膜成本的耗费颇为不菲,多达十亿美金(成熟的制程工艺可能只有几百万美金)。只有企业形成规模经济效应后,才能将掩膜成本分摊,使得单位成本下降,形成产品的成本优势。

3.2市场集中度高,比特币矿机市场未来将维持寡头垄断格局

全球比特币矿机市场呈现寡头垄断格局。以比特币ASIC矿机为例,比特大陆、嘉楠耘智合计占据超过80%的市场份额。以2017年矿机交付量来看,比特大陆一家独占近70%,嘉楠耘智占20%左右。快速强大的研发能力、雄厚的资本保障、与上游代工厂的良好关系、规模经济效应,这些无一不是行业龙头所牢牢把握的独有资源。与此相应的,它们享有着头部的市场份额和绝对的产品定价权。

比特大陆创立于2013年,是全球最大的比特币矿机供应商,其设计的比特币矿机算力占据全网算力的70%。目前比特大陆的蚂蚁矿机S9系列采用16nm制程的ASIC芯片,算力达到14TH/s,单位功耗低至94W/THs,凭借其性价比、稳定的工作状态、良好的售后服务而近乎垄断了市场。比特大陆也向产业链下游延伸,目前控制了三个矿池进行比特币挖矿,Antpool、BTC.com、ConnectBTC,这三个矿池的算力合计达到全球算力的近40%。与此同时,比特大陆也对外出售针对莱特币、以太币、门罗币等其它加密货币的ASIC矿机,并逐步转型向云基础设施、AI计算领域靠拢。值得一提的是,市场在认可其产品的同时,也对其垄断算力资源、大幅变动产品价格的行为提出了质疑。

嘉楠耘智目前是全球第二大比特币矿机供应商,占据20%的市场份额。公司创始人张楠赓在2013年初研发出了第一台FPGA矿机,开启了FPGA挖矿的新纪元,之后其率领的研发团队深耕比特币ASIC矿机产品——阿瓦隆系列。该系列产品具有高效低耗、高热密度、故障率低的特点,主打产品Avalon 841采用16nm制程的ASIC芯片,算力达到13TH/s,单位功耗低至99W/THs。公司将于2018年下半年领先市场,推出基于7nm工艺的比特币ASIC矿机。除了积极布局区块链行业之外,公司正在开发人工智能AI芯片,用于语音识别、基因检测和无人驾驶等领域。

亿邦通信为一家通信相关企业,在数据通信、光纤传输通信、软件开发、ASIC设计等领域具有较强的技术实力和市场竞争力。公司旗下拥有翼比特系列矿机,主流产品E9.3采用其自主研发的10nm芯片,算力达到16TH/s,单位功耗110W/THs。

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