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金地毯商业 区块链专题报告——矿机行业深度研究

[2018-07-11 17:15:07] 来源:通吃岛证券 股票分析|股票投资 点击量:
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导读:前言比特币矿机,实用角度来看通过争夺记账权创造了“信任价值”,投资角度来看是币价的“看涨期权”。金地毯商业认为,从实用角度而言,矿机作为比特币系统中的关键组成部分,通过消耗计算和电力资源来争夺记账权,形成去中心化,为该系统创造了“信任价值”的共识基础。矿机首先是机器,芯片技术的进步推动了矿工的“军备

Pangolin Miner的神马矿机M3X是一款采用28nm芯片的ASIC矿机,算力可达13TH/s,单位功耗为162W/THs。该产品主打性价比,通过低价打入市场,以相对大厂而言较短的回本周期获得部分用户青睐。

Halong Mining是一家ASIC芯片制造公司,由国外比特币开发者成立,公司意图为市场提供比特大陆矿机以外的优质选择,打破原有的垄断格局。目前该公司产品线只有一种机器:DragonMint T1,算力达到16TH/s,单位功耗低至90W/THs,产能限制是该产品遇到的主要问题,目前该产品已处于售罄状态。未来公司除了售出矿机之外,也将单独发售挖矿芯片。

芯动科技是一家国内IP/IC设计公司,在国内和北美均拥有设计团队,通过先进的产品和服务,芯动科技IP已经帮助许多一线公司实现了SOC的快速成功。目前,公司最新的比特币矿机产品INNOSILICON T2采用10nm的ASIC芯片,拥有17.2TH/s的强大算力,单位功耗为91W/THs。但与此同时,该矿机的定价高达1500美元,相对其它矿机而言,静态回本周期较长。

比特币矿机行业未来竞争格局不变,两家龙头企业在核心资源上更胜其它企业一筹。通过产品对比,我们可以发现,市场龙头比特大陆、嘉楠耘智在产品的两大核心参数(“单位算力功耗”、“单位算力价格”)上褒有优势,每年更迭不断的新产品同样证明了这两家公司研发能力的可持续性;相比而言,其它的矿机供应商或存在规模效应不足、产品定价过高、系列开发能力不足的问题。

总结

金地毯商业认为,从实用角度而言,矿机作为比特币系统中的关键组成部分,通过消耗计算和电力资源争夺记账权,为该系统增加了“信任价值”;从投资角度而言,比特币矿机可以视为比特币价格的“看涨期权”,正是因为矿工对未来币价持看涨态度,预期未来的挖矿收益会增加,从而加大了矿机的需求。后文我们还通过数据分析建模,对矿机的定价机制、矿工购买矿机的需求进行了深入分析。

矿机销量依赖于全网算力的增长,而算力又和币价密切相关。市场普遍认为目前正处于加密货币市场的熊市阶段,担心比特币矿机需求惨淡。不同于市场认为挖矿行业进入寒冬的看法,金地毯商业看到,挖矿仍是传统资本介入区块链最容易接受的模式,通过敏感性分析我们发现,若2018年的剩余时间内以BTC未来价格1万美元估算,则2018年将产生4万PH/s的新增算力需求,同比去年增加165%;若以6000美元估算,则新增算力约3万PH/s,同比增加96%。虽然相比去年下降,但如此的增速表明算力需求仍处于高速发展阶段。

目前比特币矿机行业市场集中度高,市场份额排名前两家(比特大陆、嘉楠耘智)占超过80%的市场份额,行业竞争格局属于寡头垄断。由于两家龙头企业在核心资源上(研发、资金、上下游关系、规模经济效用)更胜其它企业一筹,因此我们认为,未来龙头企业将持续稳固竞争优势,市场维持寡头垄断格局。

比特币矿机行业风险提示:

1. 比特币价格可能持续下跌致下游挖矿需求降低;

2. 新型比特币矿机研发、销售进展不达预期。值得注意的是,从截止6月份的数据看,矿机厂商的数据依然靓丽,但如果BTC价格依然维持现状甚至进一步下跌,则下半年厂商出货情况极有可能恶化。

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