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腾讯再收割:接替光线成新丽传媒二东家 这是皆大欢喜的交易?

[2018-03-13 15:13:56] 来源:通吃岛证券 股票分析|股票投资 点击量:
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导读:腾讯又出来“收割”了。  3月8日才宣布了两项总计10.9亿美元投资虎牙、斗鱼的消息,11日光线传媒公告,将持有的新丽传媒27.642%的股份,以33.17亿元的对价出售给腾讯。  这似乎是笔三方都是最大赢家的交易。对光线来说,短短4年时间赚了22亿多的收益;新丽传媒在IPO路上多次折戟后终于找到了

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  腾讯又出来“收割”了。

  3月8日才宣布了两项总计10.9亿美元投资虎牙、斗鱼的消息,11日光线传媒公告,将持有的新丽传媒27.642%的股份,以33.17亿元的对价出售给腾讯。

  这似乎是笔三方都是最大赢家的交易。对光线来说,短短4年时间赚了22亿多的收益;新丽传媒在IPO路上多次折戟后终于找到了可以停靠的安全港湾;而腾讯这次收购后加上此前的股份,坐稳新丽传媒的第二大股东位置,其泛娱乐战略又补上了一块短板。

  这次交易的背后,或许还可以解读为腾讯泛娱乐战略与阿里大文娱战略的一次隔空较量。去年9月份,也是光线传媒的一纸公告,宣布猫眼微影合并,双方合并后估值达200亿元,光线、腾讯作为新猫眼的股东,与淘票票背后的阿里在在线票务市场的攻防战仍将继续。而在俞永福放言对淘票票的票补没有上限之后,2017年阿里影业的年报数据显示,阿里影业仍亏损超过10亿元,其财报中透露的21亿元的营销费用虽没有明说是票补,但票补金额之高仍可以想见。

  对于阿里影业来说,虽然曾宣布去电影中心化,但对做内容似乎仍不死心;腾讯影业板块内容方面也是短板,这次加持新丽传媒,是否意味着其内容产出将实现飞跃?似乎一切都取决于腾讯将是否继续增持新丽传媒。然而,新丽传媒内容生产的活力在新架构下能否存续也很关键。

  新丽传媒:内容创造力能否保持?

  回想2007年,新丽传媒董事长曹华益可能想不到,当时的东阳美锦作为一家注册资本只有百万元的小公司,能发展成今天的规模。

  梳理新丽传媒成长史,就是一部贫血然后不断输血的历史。2010年王子文以48万元出资取得48%的股权;2011年新丽传媒又经历了较大的股权变动:全体股东增资,张嘉译、胡军及万达影视等进入。2013年10月,王子文将手中全部股权27.64%以8.29亿元转让给光线传媒。当时外界认为这笔交易溢价超500%,光线买亏了。

  新丽传媒的成长史还令参与其中的股东收益颇丰。王子文仅用3年时间,4560万元的出资就变成9.2亿套现离场;根据光线传媒公告,初步测算光线将取得投资收益约22.66亿元。

  当然,能让股东获得如此丰厚的回报,源于新丽传媒强劲的内容生产力。去年新丽传媒在电影方面有《情圣》《悟空传》《羞羞的铁拳》《妖猫传》,4部电影总票房39亿元,占2017年电影总票房559亿的7%;电视剧方面有《我的前半生》《白鹿原》《风筝》《剃刀边缘》等,评价都比较高;网剧方面《余罪》也颇得好评。

  内容的精品化背后,是曹华益为首的决策团队对创作人才的重视。新丽传媒签约20余创作人才,通过员工持股平台即签约方式绑定陈凯歌、刘进、宋晓飞等导演;编剧有申捷、马伯庸等;制片人有陶昆、陈红。在引进人才方面,新丽传媒舍得下血本,如2016年签下陈玉珊、刘进,签约费达1.36亿。

  大手笔的投资换来了新丽传媒规模的迅速壮大。从2014年到2016年,其营收分别为6.55亿元、6.56亿元、7.45亿元,净利润分别为1.31亿、1.17亿、1.56亿,而2017年营收更是答案到16.7亿,净利润达3.49亿。

  然而,由于电视剧生产投资回收期一般长达2年,银行贷款期限多为1年的短期借款,虽然新丽传媒与包括华夏银行在内的银行有借款协议,但仍无法满足新丽传媒扩张的需要,为此新丽曾在2012年发行中小企业债。新丽传媒从2014年开始正式涉足电影业务,一方面是丰富内容板块的需要,一方面也是因为电影投资回收期大约1年,较电视剧短。为缓解资金压力,新丽传媒从2012年正式申请IPO,但前路坎坷,其后至少又经历三次重新申请,都无果而终。

  业界分析新丽传媒IPO受阻,一方面是因为监管方面对影视控制较严,一方面是光线作为新丽的股东,双方存在竞争关系。就在此次腾讯收购后,新丽大股东曹华益对外表示,应该不会再IPO了。当然,有腾讯接盘,对老股东来说也是个比较满意的结果。新丽目前的现金流紧张、应收账款高等问题,对于腾讯来说这都不是事。

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