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盛·评说 | 长盛基金杨哲:FOF稳健收益的制胜基因

[2017-12-19 08:30:29] 来源:通吃岛证券 编辑: 点击量:
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导读:相关研究显示,资产配置是投资组合的主要收益来源,而“配置风险”作为基金中基金(FOF)资产配置的核心环节,是有效改善收益风险比,获取长期稳健收益的制胜基因。FOF最佳市场立足点在于提供长期稳健收益✔ 从美国市场FOF的发展历史看,满足投资者对长期稳健收益的需求,是FOF在资本市场立足和发展的根本所

相关研究显示,资产配置是投资组合的主要收益来源,而“配置风险”作为基金中基金(FOF)资产配置的核心环节,是有效改善收益风险比,获取长期稳健收益的制胜基因。


FOF最佳市场立足点 在于提供长期稳健收益


✔ 从美国市场FOF的发展历史看,满足投资者对长期稳健收益的需求,是FOF在资本市场立足和发展的根本所在。以领航旗下规模领先的Vanguard Target Retirement2025为例,近5年年化回报为6.33%(截至2017年7月18日),高于同期债券市场回报,且风险调整后收益明显优于标普500指数。


✔ 从国内资产回报看,近5年沪深300指数年化收益率8.30%(截至2016年末),但年化波动率达25.01%,最大回撤46.7%,大幅波动的股票市场难以满足稳健投资需求,而波动率较低的债券市场又无法提供满意的投资回报,中债总财富指数近5年年化收益率仅为3.47%,且债市调整期间的回撤风险亦不可小觑。可见,单一资产难以提供长期绝对收益回报,资产荒局面正反映了市场对长期稳健型投资产品的需求。


✔ 从产品结构看,目前市场中等收益的稳健型投资产品相对缺乏。截至6月底,中高贝塔(0.5以上)基金数量在全市场开放式基金中占比近1/2,而0.2-0.5区间的中低贝塔系数基金占比仅为10%,这也是当前机构投资者对偏稳健的混合型产品需求较大的原因。


近几年,非标、配资、银行委外的无序发展正是资金追逐稳健型中等收益产品的表现。FOF作为资产配置工具,通过改善收益风险比,有望成为公募市场稳健型中等收益产品,满足市场长期稳健投资需求。


有效的风险管理 提升FOF收益风险比


✔ 以长期稳健型投资产品为定位,有效的风险管理是FOF的核心竞争力之一,首先要把组合风险控制在投资者可承受的范围内,然后再去追求部分超额收益。


从国际主流FOF产品来看,目标日期、目标风险、风险平价等策略均遵循以风险配置为核心的资产配置理念。目标日期策略中组合风险随生命周期变化而逐步降低;目标风险策略更是直接基于风险的投资策略,通过调整资产权重将组合波动率控制在一定水平;风险平价策略追求各类资产相等的风险贡献,以获取长期内相对稳定的收益。


✔ FOF通过有效的分散化投资管理组合风险,改善组合风险收益特征。


在底层资产配置层面,不同时期大类资产相关性也是波动的,不能简单地通过资产波动率来配置风险,还应重视各类资产之间的相关性。


在子基金选择层面,首先要落实底层资产的配置策略,然后可依据基金不同的风格、行业、主题以及策略进行适度分散投资,以避免在市场风格转变、行业轮动或者热点切换时,因子基金相关性过高而导致的大幅波动风险,如2016年11月以来,股市风格由小盘成长股迅速转向蓝筹价值股,上证50指数与创业板指数涨幅分别为16.93%和-23.30%。


● 总体来看,与传统基金相比,FOF在组合风险管理上优势明显,在有效控制组合风险基础上提高收益风险比,为市场提供长期稳健收益或成为FOF最佳的市场立足点。


风险提示:基金管理人不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩不代表其未来表现,基金管理人管理的其它基金的业绩不构成本基金的业绩表现的保证。投资者在进行投资决策前,请仔细阅读本基金的《基金合同》及《招募说明书》。

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