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看研究员如何洞察投资市场?华商基金张博炜的私享笔记(下)

[2018-04-20 19:03:55] 来源:通吃岛证券 股票分析|股票投资 点击量:
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导读:导语花开两朵,各表一枝。上一次小海螺将华商基金策略研究员张博炜的私享笔记拿来共享,同大家聊了一些关于市场风格的心得体会。而作为一位非常资深的策略研究员,华商基金张博炜在研究中还总结了一些“独家绝学”,今天小海螺就将私享笔记的下半部分一并晒出,希望大家从中受益~话不多说,马上开始!张博炜华商基金策略研


导语

花开两朵,各表一枝。上一次小海螺将华商基金策略研究员张博炜的私享笔记拿来共享,同大家聊了一些关于市场风格的心得体会。而作为一位非常资深的策略研究员,华商基金张博炜在研究中还总结了一些“独家绝学”,今天小海螺就将私享笔记的下半部分一并晒出,希望大家从中受益~话不多说,马上开始!


张博炜

华商基金策略研究员

市场波动,潮起潮落;投资大势,风起云涌。自投资市场诞生至今,市场风格一直处于变化之中,而从这种风格的快速变化就引发了一个值得探讨的话题,作为投资市场中的研究员,研究的切入点究竟应该是什么?同基金经理又该怎样有效地交流?每个从业的研究员或许对此都有自己的想法,而华商基金策略研究员张博炜对此又有何见解呢?

就像很多人认为的那样,财务表现、市场行为、行业结构、供需及产业政策等这些因素当然是踏实靠谱研究的基础,不过只懂得这些就真的够了吗?


财务报表固然重要

但并非是研究的全部内容


在华商基金策略研究员张博炜的眼中,在当前研究资源稍显过剩的市场环境下,好的研究固然重要,但是与真正对投资有效的信息相比,仍然略有区别。

比如说,对于一个研究员来说,一只股票的市盈率(PE)可能是一个非常重要的财务数据,但是如果对此过分强调的话,就有可能不太合适了。作为一个研究员,如果过分谈论市盈率,有可能隐含两方面的意思:第一是对自己计算过的每股收益(EPS)盲目自信;第二是强调无论外界环境如何变化,市场都会围绕某个绝对估值水平进行买入和卖出的交易;而这两种情形实质上忽视了更为重要的行业或公司自身出现的边际变化,是犯了刻舟求剑的错误。

除此之外,只强调每股收益,可能会在投资市场找寻到一家盈利尚可的公司,而非一只潜力较大的优秀股票,很可能因此陷入价值陷阱。从实质上来说,这种闭门造车的研究是将自己隔离在市场之外,最终可能难以成功地将辛苦研究的价值充分变现。一旦出现这样的情况,便难以向管理投资的基金经理传达较为有效的信息,研究的价值也就会大打折扣了。


思考研究与投资之间的关系

是很多研究员的重要课题


几乎所有人都更偏向于接受证明自己所持观点的论据。正因为这样的原因,做研究员确实更需要保持客观的心态和眼光。著名的“对冲基金教父”,全世界最大的对冲基金创始人达里奥在他的《原则》中曾反复强调,在投资中应时刻培养恐惧犯错的意识,会将“我是对的”这种思维定式转变为“我怎么知道我是对的”。也就是说,不预设前提,也不区分乐观和悲观,只对市场进行客观的审视,同时允许别人指出自己存在的不足和疏忽,并试图理解他人的思考和推理过程。

知行合一,真知立现。正如华商基金策略研究员张博炜所言,研究有价值和乐趣的部分其实正是不断的跟踪与实证。越多的跟踪掌握到领先于市场的有效信息,对研究结果的确定性就相应的高于市场水平。从这一角度出发,过分纠结估值变化,抑或只注重每股收益都是不可取的。

作为一个研究员,和投资决策者之间更需要交流的恰恰是边际上的变化在哪里,这一变化与“我是对的”的推演过程是否冲突。从一定程度上来说,互相交流“变化”所在是研究与投资之间的最大公约数。毕竟,作为不断发展和变化的投资行业,在边际变化不断积累后,需要正视现实,而不是盯着远方的终点说,我能到那里就好。不断跟随行情变化,理清变化因素,把握市场风格,才会在投资市场中一路前行。

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