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大成基金姚余栋:为化解系统性金融风险 建议考虑货币市场基金纳入公开市场一级交易商范围

[2018-04-21 15:07:30] 来源:通吃岛证券 股票分析|股票投资 点击量:
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导读:4月20日下午,在中国对外经济贸易信托联合《财经》杂志举办的“2018中国外贸信托投资策略会-时•机•方向”上,央行金融研究所原所长、大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋先生提出能否考虑将货币市场基金纳入公开市场一级交易商范围。(央行金融研究所原所长、大成基金副总经理兼首席经济学家 姚余栋)姚余栋先

4月20日下午,在中国对外经济贸易信托联合《财经》杂志举办的“2018中国外贸信托投资策略会-时•机•方向”上,央行金融研究所原所长、大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋先生提出能否考虑将货币市场基金纳入公开市场一级交易商范围。

(央行金融研究所原所长、大成基金副总经理兼首席经济学家 姚余栋)

姚余栋先生指出货币市场基金是利率市场化进程中的产物,它的发展具有阶段性。货币市场基金是普惠金融,为老百姓提供了分享中国经济增长红利的金融工具。目前对货币基金的监管已非常完善,但是光靠行为监管,难以规避货币市场基金隐含的系统性风险。建议考虑将货币市场基金纳入公开市场一级交易商范围,这既可以降低触发系统性风险的概率,也可以更好的推动公募基金行业健康发展,还可以促使利率市场化顺利转轨。

以下为发言实录:

姚余栋:谢谢主持人,各位大咖,还有主办方的各位,今天想跟大家分享汇报一个新的观点,就是“货币市场基金纳入公开市场一级交易商范围”,这是个建议,也不代表我所在的公司,只是我作为一个经济学工作者的一点粗浅的想法。应该说货币市场基金是利率市场化过程中的产物,它是阶段性的,不是与生俱来的、一直存在的。货币市场基金主要带有货币功能,目前监管已非常完善,但是光靠行为监管,难以规避系统性风险。货币市场基金作为最规范的影子银行之一,隐含着系统风险。这个系统风险怎么处理?建议在证监会、基金业协会一系列的监管,和公募基金行业良好自律的前提情况下,自愿纳入央行的一级交易商,根本目的是要防范系统性金融风险,这是想跟大家汇报的主要观点。

我们看一下货币基金伴随着利率市场化而出现,大家看看央行实际上是20多年前就开始启动利率市场化的工作,然后放开了银行1996年农业拆借利率,之后又扩大了贷款利率的浮动空间,放开贷款利率的管制,然后到2015年不再设存款利率的上限。历史上完成了没有,我觉得还没有完成,走了一半,今年4月11日,易刚行长在博鳌论坛上表示,基准利率未来可能主要由市场决定,中国基准利率和市场利率的双轨将合并成一个市场化利率。存款管上限,贷款管下限,这是利率放开。市场利率更多的属于债券市场利率。所以中间有一个并轨的过程,它实际上是双轨制。在这种情况下有一个过程,即不可能并得特别快,因为银行也在转轨,银行业做得相当不容易,也很不错,我们中国银行业是全面实施了巴塞尔III的规定,资本金充足,坏账率得到有效控制,4000多家中小银行整体是健康的。在并轨过程中你得保护它,适当地有一点息差,让它在线修复,补充资本金能力,更好服务实体经济,所以这也是个过程,大家想想利率市场化还是一个过程,需要几年时间。所以利率并轨双轨制需要时间,之后我觉得货币基金的规模会有一个自然的下行。

大家看美国,美国的货币基金图,它是从上世纪70年代开始利率市场化的,基本到了上世纪90年代就完成了,所以大家看到逐渐达到高峰之后规模就平稳了。美国的公募基金中,货币基金占比16%左右。而我们现在的货币基金大约快接近7万多亿了,所以我们预计随着利率市场化,它有一个冲高回落的过程,未来两三年要突破10万亿,如果利率市场化继续进行就逐渐稳定了,将来在整个公募行业中就下降了。所以货币市场基金是利率市场化和双轨制的一个阶段性产物,要对它有容忍。利率市场化没走完,就有货币基金的存在,当然以后也会存在,但是一定要有市场容忍过渡期。前期中国的货币基金市场增速比较快,2017年末开放的公募基金达到1.7万亿,占到居民存款余额达到10%,较年初增加3.1万亿。比重从47%上升到64%,美国是16%,我们是64%,占比不断上升,可能还要继续上升。

大家也知道使用摊余成本法,货币基金的净值基本上保持1,如果出现偏离,还要有一个风险准备金,甚至公司还要动用资本金,它要保护摊余成本,这事实上隐含着一个刚性兑付。货币市场基金是一个普惠金融产品。货币基金这个特点表现为投资门槛低,申购赎回便利,有的可以在电商平台也可以实现T+0。较高的投资回报率,风险较低。目前货币基金7日折算的收益率基本在4%左后,标准差是很低的。货币基金收益明显高于银行的活期存款,能够让老百姓分享经济增长的红利。

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