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盛宝银行:美债收益率上升 波动率或将持稳高位

[2018-02-12 20:06:46] 来源:通吃岛证券 编辑: 点击量:
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导读:作者:John J Hardy(盛宝银行外汇策略主管)文章要点:•上周五,关键技术层面的风险偏好出现反弹•但美国长期债券收益率走高,继续施加压力•如果债券收益率继续上扬,那市场短期内很难恢复到原有水平从上周五美股市场的表现来看,风险偏好的需求迅速反弹,以避免风险资产进一步全面下跌。标准普尔500指数

作者:John J Hardy(盛宝银行外汇策略主管)

文章要点:

•上周五,关键技术层面的风险偏好出现反弹

•但美国长期债券收益率走高,继续施加压力

•如果债券收益率继续上扬,那市场短期内很难恢复到原有水平

从上周五美股市场的表现来看,风险偏好的需求迅速反弹,以避免风险资产进一步全面下跌。标准普尔500指数200日均线再次提供关键支撑位,且上周五大幅收涨,为投资者树立了本周全球市场将继续走稳的信心。事实上,反弹的时机很关键,继上周初波动性疯狂飙升后,风险资产出现的新卖盘,开始令风险越发明显传染到其他资产类别,从信贷到新兴市场债券息差(尽管奇怪的是,最近股市波动性飙升后,相比以前,新兴市场债券并未出现太大波动)。

但是,在我们判断市场能够恢复到一定的平静状态之前,我们对最近引发美国长期债券收益率上升的因素非常担忧,因为10年期美债收益率已经涨破了美国大选后的高位,30年期美债收益率也急剧上升。最令人不安的是,许多投资组合投资者,考虑到当风险较高的股票市场承压时,债券能提供一定的避险功能,投资者也布局了债券,但股市暴跌时,债市也出现大幅抛售。亚市盘中,长期美债收益率进一步上扬,因为美国债务面临的“供给问题”看起来很艰巨,且难以承载,因为在经济复苏时期,特朗普将面临前所未有的赤字,尽管美联储预计今年将继续削减资产负债表。

未来几个季度需要考虑以下问题:美联储将不得不放弃紧缩货币政策,而开始债务货币化,否则美国长期国债收益率将进一步上扬,或者后者会推动美联储改变货币政策,令美国财政部掌控美联储政策,就像我们之前在2018年十大惊人预测里提到的那样?不过现在作此预判为时尚早,市场面临的下一个关键事件风险,可能是本月末(迄今为止还未定具体日期)新上任美联储主席鲍威尔将在国会面前发表的证词。

图表观察:美元/日元

对于美元/日元,我们继续关注108.00,观察近期全球股票市场的回调风险是否会进一步蔓延至其它资产类别。(更具体一点,我们关注107.32和107.85,前者是该货币对2017年实际最低位,后者最低日收盘位)。期权市场显示,日元交叉盘看跌期权正在大举竞购可能出现的套期保值和投机组合,一旦全球风险偏好出现新的波动,其波动幅度就会大得多。如果美元/日元真的突破上述点位,当心日元进一步大幅上涨。


来源:盛宝银行

G10货币分析

美元–虽然美元没有整体走强,但风险偏好承压时,美元一般偏向走强,但美元/日元明显是个例外。本周市场需要关注的重要的美国经济数据是星期三将公布的CPI数据。一些领先指标显示,未来数月面临通胀上升的风险,但有进一步迹象表明,这将无助于平息市场紧张情绪。

欧元–目前,欧元走势相当被动,因市场比较关注欧洲央行会否收紧货币政策,而波动性仍处于高位,并经常导致欧元平仓,因此波动性回升,可能会导致欧元/美元和欧元/日元进一步走低。

日元-日元仍然是对风险情绪比较敏感的货币——尽管略有趣的是,上周五美股反弹时,日元交叉盘并未大幅反弹。

英镑–上周英镑收低,尽管英国央行明显转向鹰派。欧元/英镑再度逼近区间高点0.8900,而非区间底部,另英镑/美元下一个关键水平见1.3660。

瑞郎 –瑞郎显示出避险属性,虽然比日元的避险功能要弱得多,美元/瑞郎对近期风险的大幅波动,反应略冷淡。对于欧元/瑞郎,关注逼近1.1400的200日均线。

澳元 - 在最近波动性大涨时,澳元表现疲软。周四澳大利亚将公布就业数据,澳元/美元关键点位见0.7750,若跌破,将面临进一步下跌的风险。

加元 - 美元/加元阻力位正好是1.2600-65枢纽区顶部,我们近期已经讨论了这个问题。上周五,风险偏好回升时,该货币对迅速收低。但原油价格大跌,令加元很难在这种情况下上涨。若美元/加元收于1.2630上方,后市则看涨。

纽元–近期无论股市如何大幅波动,纽元反应都很冷淡。如果风险偏好依旧低迷,那被高估的纽元终将出现一定程度的波动。0.7150可能会是“唤醒”纽元多头的点位。

瑞典克朗–本周瑞典央行将公布利率决议,该行可能会进一步声明其将开始变更货币政策,但如果风险厌恶情绪再度升温,那欧元/瑞典克朗或将再次逼近10.00。

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