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债券市场——2017年,资本市场与信用相关的大事件

[2017-10-06 11:47:51] 来源:通吃岛证券 股票分析|股票投资 点击量:
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导读:(原标题:17年信用事件知多少?)本文重点分析了2017年以来发生的信用事件。从以往来看,信用事件主要成因主要涉及三类:第一类源于自身存在较为严重的经营问题,而且企业本身较难获得外部足够支持;第二类源于企业实际控制人的法律风险而使得银行收紧贷款,从而导致企业流动性丧失引发信用危机;第三类则源于企业控

(原标题:17年信用事件知多少?)




本文重点分析了2017年以来发生的信用事件。从以往来看,信用事件主要成因主要涉及三类:第一类源于自身存在较为严重的经营问题,而且企业本身较难获得外部足够支持;第二类源于企业实际控制人的法律风险而使得银行收紧贷款,从而导致企业流动性丧失引发信用危机;第三类则源于企业控股权变更引发企业经营不稳定所导致。


除经营情况恶化这一成因外,今年的信用事件更多的是企业间互联互保、市场传言以及因财务问题而被沽空机构做空这三类。


展望未来,虽然信用事件特点成因各不相同,但我们更应关注企业实际经营状况,关注这种事件的冲击是预期造成的短期影响还是企业基本面发生了实际性变化。


17年信用事件知多少?

进入2017年以来,信用事件仍然层出不穷,丝毫没有减少的迹象。抛开那些之前已涉及的主体再次发生信用事件不谈,今年新增的信用事件也不少。

2月15日,柳化工发布公告,公司发行的本金为5.1亿的“11柳化债”面临投资者回售,尽管公司积极筹措资金,但截止目前相关资金尚未落实到位,存在偿付风险;

3月13日,“12江泉债”回售本金发生违约;3月1日,沽空机构Emerson发布报告质疑中国宏桥虚报电力、氧化铝成本并存在大规模关联交易输送,3月21日,公司发布公告可能延期披露2016年度年报且审计师已暂停审计工作;

山东齐星集团由于公司运营管理和投资决策失误导致资金链断裂,导致大量银行贷款到期无法偿还,多个项目因资产短缺而停产;3月27日,滨州市政府为此专门组织召开联席会议商讨齐星集团贷款逾期问题,西王集团也因此卷入该起信用风波;

3月24日,港股辉山乳业狂跌90%,之前沽空机构浑水就对其发布沽空报告,认为公司虚报财务数据。

4月25日,丰盛控股遭遇遭沽空机构做空,股价早盘急挫11.89%;

大连万达商业地产股份有限公司6月22日因市场上一则负面信息——“各大银行收到通知被要求抛售万达债”,导致当天万达债收益率飙升。

6月26日,山东洪业化工和玉皇化工因担保事件再次引起了投资者对于互保链的关注和担忧。

8月7日,利得资本发布公告称,本溪绿地实业集团股份有限公司资管计划出现违约,8月23日,绿地控股集团有限公司经历了股债双杀。

五洋建设集团股份有限公司公司发行的“15五洋债”回售部分债券的本金和第2年的利息兑付日为2017年8月14日,但公司未能在规定日内完成回售资金、付息资金的发放,构成“15五洋债”违约。

8月底,上海市建设机电安装有限公司申请延期支付本息,12沪机电本息违约。

频繁发生的信用事件后续都产生了何种影响呢?这里,我们梳理了2017年以来所有发生信用事件的主体,由于有些主体在2017年之前已经发生过违约等较大的信用风险,这里不做过多说明,本文将主要关注2017年以来新发生的信用事件,(包括之前出现信用事件但并未违约的情况,由于私募并不强制披露信息,这里仅针对发生信用事件的公募债券,对于个别发生多只债券违约的企业,仅重点考虑第一支违约债券,为了方便,我们将今年以来新发生的信用事件和之前的区别开)。

除此之外,2017年还涉及了多起在这之前已发生违约的主体再次发生违约的信用事件,具体如下表所示:

根据表1,我们发现,今年以来所发生的信用事件大致可以分为四类。

1、第一类源于企业自身存在较为严重的经营问题,而且企业本身较难获得外部足够支持。比如华盛江泉集团有限公司。

2、第二类源于企业互保造成的信用事件,比如齐星、西王等;

3、第三类则源于市场传言导致的信用事件,比如万达相关债券。

4、第四类则源于公司因财务问题而被沽空机构做空,股价大幅调整,比如辉山乳业等。

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