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【债市分析】地方政府债与城投债2017年市场回顾及展望

[2018-02-10 13:10:04] 来源:通吃岛证券 编辑: 点击量:
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导读:一、相关政策回顾地方政府性债务管理监管力度不断加强,风险防控体系初步完善,基本落实了43号文“疏堵结合”“分清责任”“规范管理”等原则框架。2017年地方政府性债务管理基调不变。“堵后门”方面,财预[2017]50号文、财预[2017]87号文、保监发[2018]6号文等再次强调企业融资和担保必须市


一、相关政策回顾

地方政府性债务管理监管力度不断加强,风险防控体系初步完善,基本落实了43号文“疏堵结合”“分清责任”“规范管理”等原则框架。

2017年地方政府性债务管理基调不变。“堵后门”方面,财预[2017]50号文、财预[2017]87号文、保监发[2018]6号文等再次强调企业融资和担保必须市场化,企业信用与政府信用脱钩,对政府违规担保、采用PPP及出资投资基金等名义变相举债、利用或虚构政府购买服务合同违法违规融资的行为进行问责,并建立跨部门联合监测和防控机制,依法依规追究相关人员责任,政策执行力度不断加强。“开前门”方面,相继推出试点以土地储备专项债券、收费公路专项债券为代表的项目收益与融资自求平衡的项目收益专项债,是在专项债务限额内依法开好“前门”、保障重点领域合理融资需求、支持地方经济社会可持续发展的重要管理创新。此外,鼓励地方政府债在深交所发行、鼓励地方财政部门在地方国库现金管理中更多接受地方债作为质押品等措施也有利于提高地方政府债流动性。

截至2017年底,财政部及相关部委针对地方政府债务管理的风险防控体系基本形成,包括:以43号文为代表的法律制度框架构建;地方政府债务限额管理、预算管理;锁定并置换存量债务;推进地方政府专项债改革;建立地方政府债务预警、应急机制;严肃处理和通报违法违规举债担保行为,纠正政府和社会资本合作、政府投资基金、政府购买服务中的不规范行为。基本落实了43号文“疏堵结合”“分清责任”“规范管理”等原则框架。

另外,在金融去杠杆、防风险政策思路下,2017年以来金融机构受到超预期监管,这不仅影响债券市场整体流动性预期和资金面,也直接收紧地方政府或融资平台违规融资通道,同时堵住了违规融资供给和需求两侧的偏门。

二、地方政府债市场回顾与分析

自2014年上海等10个地区启动地方政府债券自发自还试点以来,地方政府债券发行规模大幅增长,目前已成为债券市场第一大品种。地方政府债的发行在防范和化解地方政府债务风险、深化财政与金融互动、稳增长、促改革、调结构、惠民生等方面发挥了积极作用。

发行节奏放缓,置换债比重下降,新品种、试点续发等方面有所突破。

受置换进度逐渐接近尾声、市场整体发行利率上扬等因素综合影响,2017年地方政府债发行节奏放缓,发行数量同比减少25支至1134支,发行规模同比下降27.92%至4.36万亿元。一般债券、公募发行仍是最主要发行品种/方式;受置换进度推进及置换难度加大影响,置换债比重有所下降,新增债比重快速上升至36.48%。5年期、7年期仍是最主要的发行期限,地方政府债发行期限结构近三年变化不大。

从月度发行情况看,2017年地方政府债各月发行规模较2016年相对均衡,仅7月单月发行规模超过6000亿元,四个季度发行规模占比分别为10.89%、31.81%、38.34%和18.96%。

从发行主体看,江苏、山东、浙江、四川、广东和贵州是累计发行总额排名前六大省份,截至2017年底发行总量均超过7000亿元,发行规模与所在地区债务余额排名有所匹配;西藏、深圳发行规模较小,截至2017年底发行总量均低于500亿元。截至2017年底,全国31个省级政府及5个计划单列市均有地方政府债券发行。2017年,江苏、四川、山东、贵州、河南及湖南是当年发行金额前六大省份。与累计发行总量相比,浙江省因已完成全部债务置换,2017年发行规模有所下降。

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