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债市迎来开春暖阳

[2018-02-12 14:10:10] 来源:通吃岛证券 编辑: 点击量:
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导读:交易所债券市场上周继续节节攀升,与股市连续下跌形成明显反差。春节前“股债跷跷板”现象继续上演。本周一早盘开盘后,国债指数和企债指数双双跳空高开,显示了明显的强劲势头。预计农历新年前,股债走势的反差仍会延续。债券市场的走好,为2018年开了一个好头,市场对债市的关注度逐渐提升,有利于恢复债市人气。

交易所债券市场上周继续节节攀升,与股市连续下跌形成明显反差。春节前“股债跷跷板”现象继续上演。本周一早盘开盘后,国债指数和企债指数双双跳空高开,显示了明显的强劲势头。预计农历新年前,股债走势的反差仍会延续。债券市场的走好,为2018年开了一个好头,市场对债市的关注度逐渐提升,有利于恢复债市人气。

最近一两周,虽然国内外证券市场出现较大波动,但国内债市运行较为平稳,债市收益率还略微下行。我们认为,最近债市企稳,主要受益于资金面宽松。市场资金面持续保持宽松,货币市场利率低位运行,短债率先回暖,长债利率在年初冲高后也出现一定的回落。虽然最近以美债为代表的海外债市调整较快,但由于2016年四季度以来,我国债市率先大幅调整,内外利差明显走阔,为抵御海外市场扰动提供了较大的缓冲空间。因此,我国债市在一定程度上走出独立行情。但往后看,春节后资金面有一定不确定性,海外债市调整也带来一定扰动,债市收益率下行仍面临较多阻力,春节后资金将面临考验。2月下旬,资金面大概率将随着CRA的到期而趋紧。随着CRA释放流动性将全部收回,流动性宽松也会随着CRA到期而消去。另外,春节回来后,各家机构面临跨月,资金价格面临较大上行压力。

此外,市场监管仍是未来一段时间影响债市的核心因素。一方面,本周开始,各大工作会议陆续召开,包括中国人民银行2018年工作会议、证监会系统2018年工作会议等,从内容上看,监管方向趋严,内容更为细化。另一方面,市场最为关注的资管新规将要落地,落地时间或在“两会”前,那么最有可能在2月底或3月初。内容上,从各大媒体报道来看,资管新规核心内容不会放松,意味着各机构业务调整的方向以及幅度不会改变。

从债市各品种看,近期成交活跃的仍是可转换债券和国债逆回购。自去年四季度转债市场持续低迷和调整后,今年可转债市场企稳回升,并体现出不错的赚钱效应。数据显示,去年四季度转债市场表现较弱,中证转债指数去年四季度下跌6.65%,而到今年1月份几乎收复该区间跌幅。可转债市场的变化,一方面是由于前期的刚性需求上升,一些低风险偏好者对于可转债的追捧使得转债市场的预期被调得过高,出现了一轮普涨,估值上升明显;另一方面,可转债的价格上涨背后是增量资金持续入场的体现。从长期来看,我们依然看好可转债的投资机会。同时,随着可转债市场扩容、去年末股市调整带来可转债市场的低点配置机会,多家公募基金近期积极布局可转债资产,申请或转型为相关的可转债基金。今年以来可转债基金体现了不错的赚钱效应,市场刚性需求的增加、增量资金持续入场都为可转债行情继续演绎催生机会。

在近期一级市场上,上周三,财政部招标的两期续发国债,中标收益率均低于二级市场水平,认购倍数不低,需求较为旺盛。财政部此次招标的是2018年第二期3年期附息国债、2017年第二十七期7年期附息国债的续发债,本次计划发行规模均为200亿元,不设追加投标。中债到期收益率数据显示,2月6日,3年期和7年期国债到期收益率分别为3.6236%、3.8803%。相比之下,3年期品种一二级利差更大,但7年期品种投标倍数更胜一筹。

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